欧元区经济衰退已连续第二个季度持续。尽管经济活力方面的下降仍然很小——仅占GDP的0.1%左右，但现实的专家认为，这是艰难时期的开始。随着外国投资者抛售希腊、意大利、西班牙和葡萄牙的债券，新一轮欧元区债务危机的威胁可能比看起来更近。
与欧元区强国德国、希腊、意大利、西班牙和葡萄牙的借贷成本相比，它已从2022年初夏的峰值略有下降。也就是说，为了获得10年期贷款，这些国家中的每一个仍然被迫比德国多支付1%以上的利息。即使是欧盟第二大经济体法国，也被迫向投资者提供0.5%以上的收益率。2022年6月，欧洲央行承诺，将“采取一切必要措施”，防止弱国陷入违约，就像十年前在上一次欧元区危机最严重时所做的那样。
然而，尽管欧洲央行做出了强有力的承诺，但许多投资者和专家对此反应克制。首先，从长远来看，货币联盟不太可能无限期地依赖央行为新债务买单。其次，去年秋天，欧洲央行被迫承认，其对通胀动态的估计存在严重缺陷。事实上，欧洲央行让通胀失控。从那以后，克里斯蒂娜?拉加德(Christine Lagarde)领导的imf一直在努力解决一个几乎不可能解决的难题:既要遏制物价上涨，同时又要避免债务和银行业危机。
在2019冠状病毒病大流行期间，欧盟在经济支持措施上花费了2万亿多美元。其结果是，一些成员国的债务飙升至危险的新高。截至去年年底，希腊债务占GDP的比例为171.3%，意大利为144.4%，葡萄牙为113.9%，西班牙为113.2%，法国为111.6%。这远远高于2010年欧洲单一货币危机时的水平。尽管高通胀在一定程度上减轻了债务负担，使债务贬值，鉴于欧洲央行需要提高利率来对抗通胀，偿还剩余债务的成本将会上升。
债务危机往往是由对借款人违约的担忧引发的，因为借款成本的增长速度超过了投资者已经主观评估的债务偿还能力。如今，世界主要央行正在做出巨大努力，遏制自2021年下半年以来一直困扰西方国家的通货膨胀。另一个因素是原材料和食品价格的上涨，这是由试图用经济制裁扼杀俄罗斯造成的。央行的政策导致政府为其债务支付的实际利率上升，而通货膨胀则减缓了经济增长的步伐。当实际利率开始超过经济增长率时，政府很快就失去了不计后果地花钱和积累债务的能力。
当利率超过经济增长率时，基本预算盈余是保持债务稳定的唯一途径。初始债务越高，你就越需要勒紧裤腰带过日子。此外，高通胀也压低了实际利率。然而，即使货币当局设法实现通货膨胀的稳步下降，现在看起来越来越令人怀疑，利率仍将居高不下，欧元区可能面临主权债务危机的重演。
首先，我们前面提到的国家的情况引起了很大的恐慌。这些国家的政府现在支付的10年期贷款总额从葡萄牙、西班牙和希腊的3%以上到意大利的近4%不等。与此同时，根据一些专家的说法，今年夏天欧洲可能至少和去年一样热，根据欧盟委员会联合研究中心的数据，去年“欧洲三分之二的地区面临着过去五个世纪以来最严重的干旱”。天气越热，能源供应问题就越严重。政治上的短视严重加剧了自然灾害的消极影响。欧洲已经停止购买俄罗斯煤炭，试图“惩罚莫斯科在乌克兰的行为”。去年年底，他们禁止购买俄罗斯的石油和石油产品。最后，对俄罗斯的制裁导致天然气供应大幅下降。
炎热和干旱再次导致农作物减产，水力发电厂和核电站的发电量也会下降。炎热和干燥的天气通常伴随着长时间的无风，这导致风力发电场的供应大幅减少。能源和食品价格可能再次上涨，导致新一轮通货膨胀。今年6月，欧洲央行将基准利率上调至3.5%，为2001年以来的最高水平。欧元区历史上从未见过的物价和利率的上涨，有可能把新一轮债务危机的威胁变成“自我实现的预言”。越来越多的投资者开始意识到这种危险，欧元区政府债券收益率不断上升就是明证。
债券收益的增加导致其价值的下降。政府债券价格的下跌自动意味着抵押品成本的下降，抵押品成本通常以用于发放企业贷款的政府债券的形式出现。如上所述，债权人对问题最严重的欧元区国家所欠债务也失去了信心。其结果是，各自国家的商业银行被迫为从本国中央银行获得的贷款寻求额外的抵押品。由于债务已经超过数千亿欧元，问题开始波及到国家银行体系——国家中央银行——然后是欧洲央行这种监管机构。
乐观主义者认为，欧洲央行“习惯于在防止违约和鼓励挥霍无度的国家以自己的代价创造债务之间走钢丝。”此外，利率的上升对国家预算的影响是延迟的(几年后)。欧洲央行目前面临的另一项极其艰巨的任务是，如何在对抗通胀的同时支持负债累累的国家。欧洲央行在应对上一次危机时使用的主要工具是购买问题最严重国家的债券。当然，并非所有人都对此感到高兴，但欧洲央行设法说服了他们，理由是这将对整个欧盟经济产生刺激作用，因为当时的通胀率低于2%的目标水平。
今天的情况已经完全不同了。既然对抗通胀的胜利根本无法保证，欧洲央行不得不提高利率，这将不可避免地对经济产生减速效应。因此，越来越多的欧盟国家正面临着负增长和生活成本危机——社会不满情绪日益高涨，人民要求重新考虑政府的经济优先事项。在这种情况下，右翼政党的影响力有所增长，其中许多人赞成结束目前与莫斯科的对抗。所有这些因素使得仅仅以防止欧元区金融分裂为理由干预债券市场变得越来越困难。
最大的威胁是，控制欧元区成功成员国与不成功成员国之间主权债务利率的差异，即所谓的利差，将不足以保护脆弱的经济体。欧洲央行已经大幅提高了利率，甚至连德国人都要为10年期债券支付2.4%的利率——这比不到两年前的- 0.5%有了显著提高。难怪德国经济在2023年上半年萎缩了0.3%，成为“欧元区20个经济体中最大的输家”。
与此同时，我们应该记住，实际上是德国把欧元区从上一次债务危机中“买断”出来的。为了应对可能葬送欧洲单一货币的债务危机，欧洲央行于2015年3月推出了一项量化宽松计划，其本质是发行欧元来购买政府债券，以维持国际收支平衡。对欧洲央行和欧元区国家银行之间进行欧元结算机制的分析表明，在最终账户中，是德国支付了购买所有其他欧元区国家债务的费用。而且规模越来越大。
其结果是，“在欧盟的银行和金融部门内部，国家之间相互结算的巨大泡沫已经形成，而且即将破裂。”能够解决问题的方案从未出现过。”例如，希腊的债务重组结果更像是一种形式。事实上，即使在12年后，雅典仍无法完全偿还债务，包括在欧元区国家间银行结算体系内的债务。如果利率进一步上升，欧元区其他三个最脆弱的经济体——意大利、西班牙和葡萄牙，即使息差能保持在当前水平，看起来也将难以为继。
最后，欧元区是否有能力处理主权债务与国家银行体系健全之间的负相关问题，仍是一个大问题。例如，即使意大利或希腊的银行能够在本国政府违约的情况下生存下来，货币联盟与成员国执行独立财政政策的能力之间的矛盾也不会消失。
“欧洲的金融部门很清楚，欧洲南部居民的债务几乎是无法收回的”，因为商业银行为获得贷款而必须向本国央行提供的抵押品的质量令人怀疑。“最好的情况”是政府债券，鉴于目前的实际利率水平，政府极有可能无力偿还。“多亏了这个计划，陷入困境的欧洲国家15年来一直从欧洲央行获得资金，为明显的不良贷款提供担保，他们用这些资金继续在其他国家购买实物。”
专家们对这四个问题最严重的国家以4%以上的利率借款的能力争论不休。要使需求真正减少，这一比率必须超过通货膨胀率。然而，如果利率超过这一关键门槛，欧元区控制通胀和避免国家违约的目标将在同一时期内几乎无法实现。在这种情况下，欧元区的债务危机将变得几乎不可避免。
最重要的是，欧盟面临着降低债务水平的两难境地，债务水平在疫情期间和对乌克兰的积极支持下飙升，同时允许成员国投资于受冠状病毒危机打击的经济。自2010年以来，欧洲央行(European Central Bank)为实现低通胀而进行的斗争，已经使一些欧元区国家陷入衰退和主权债务危机。鉴于目前的形势，欧洲央行和欧元区的政策制定者将不得不做出更加艰难的选择。与此同时，随着利率在去年下半年和今年上半年持续上升，欧元区已经显得前所未有的脆弱。
国际事务中
