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　　来源：金融时报

　　3月26日，中国人民银行召开货币政策委员会2026年第一季度例会。会议认为，今年以来宏观政策更加积极有为，货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。

　　对于下一阶段货币政策主要思路，会议认为，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

　　在招联首席经济学家董希淼看来，货币政策将“促进经济稳定增长”与“物价合理回升”作为重要考量，表明央行密切关注当前的低物价环境，希望通过适度宽松的货币环境来修复社会预期，推动经济回升向好，实现经济增长与物价水平的动态平衡。从货币政策工具看，央行将综合运用多种货币政策工具，包括总量工具和结构性工具，加大对市场流动性的调节。从价格看，央行更多通过强化利率政策执行和监督，规范融资中间费用，最终实现促进社会综合融资成本低位运行等目标。

　　仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战

　　在研判国内外经济金融形势时，本次例会认为，当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。

　　与2025年第四季度例会相比，本次例会对国内经济面临问题的表述由“仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战”转变为“仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战”。中信证券首席经济学家明明对《金融时报》记者表示，今年一季度美伊冲突恶化以来，一方面海外衰退预期对外需存在潜在长期冲击，另一方面原油等商品的输入性通胀对我国的物价管理也呈现一定挑战。不过在物价目标层面，本次例会“促进经济稳定增长和物价合理回升”的表述没有太大变化，预计下一阶段央行或更多关注对冲海外地缘风险、贸易冲突等因素对国内的输入性影响。

　　东方金诚首席宏观分析师王青也认为，当前要密切关注外部冲击可能对国内物价走势和经济增长动能带来的影响，把促进经济稳定增长和物价合理回升更好地协调起来，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，合理搭配政策工具，维护国内宏观经济稳中向好局面。

　　加强货币政策调控

　　本次会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

　　中国人民银行行长潘功胜日前在2026中国发展高层论坛上表示，中国的社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长。

　　此外，本次例会还提到，要用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。明明表示，对于结构性货币政策工具，本次例会继续强调做好金融“五篇大文章”，服务实体经济的基调和方向没有变化。但是本次例会新增“优化工具管理”的表述，可能对应后续存量工具的适时进退。

　　降低融资中间费用

　　值得关注的是，对于降成本目标，会议在延续此前“促进社会综合融资成本低位运行”表述的基础上，新增“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”的表述。业内专家认为，这一表述的变化表明，降低融资成本的要求，已经从“稳中有降”转变为“低位运行”，并聚焦“隐性成本”。

　　数据显示，2月份企业新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约20个基点。董希淼分析称，在企业贷款和个人贷款利率处于历史低位的情况下，降低融资成本并非简单地降低贷款利率。《政府工作报告》和本次例会都剑指“融资中间费用”。

　　综合融资成本中除了贷款利息，往往还包含担保费、评估费、过桥费等大量隐性成本。董希淼表示，《政府工作报告》明确要“规范信贷市场经营行为”，就是要挤掉这些中间费用和隐性成本，让各类经营主体更加直观、透明地感受到融资成本下降，增强体验感和获得感。

　　近年来，金融管理部门持续引导商业银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，推动降低融资中间费用和隐性成本。“除本金和利息之外的各类附加费用，是综合融资成本的重要组成部分，预计后续类似于服务费、渠道费等费用会优先压降。”明明表示。