总结
嘉信理财(Charles Schwab)的股价比2020年市场崩盘以来的任何时候都要低。
投资者担心该公司可能会像硅谷银行(Silicon Valley Bank)一样破产。
嘉信理财的银行敞口看起来得到了很好的覆盖，该公司也向市场保证，它拥有充足的流动性。
随着SVB - VB金融集团(SVB - VB Financial group)旗下硅谷银行(Silicon Valley Bank)破产的余波继续冲击股市，嘉信理财(Charles Schwab)成为了令一些投资者感到意外的受害者。
自3月8日硅谷银行危机爆发以来，这家提供经纪、银行、咨询等服务的金融服务巨头的股价已经下跌了30%。上一次该股如此便宜时，其收益只有2022年第四季度的一半。
硅谷银行让人们注意到一些以前大多被忽视的问题。首先，由于利率上升，银行以接近零利率购买的大多数美国国债现在都贬值了，所以如果银行被迫出售这些债券，它将是亏损的。另一个问题是存款外流，这可能会对净利息收入产生负面影响，在最坏的情况下，还会导致资本问题。
尽管随着经济进一步走弱，这些因素可能会损害嘉信理财的收益，但该公司已急于向市场保证，其财务状况很强劲。如果嘉信理财能够安然无恙地走出经济动荡的另一边，那么在最近的抛售之后，嘉信理财还算便宜吗?让我们来看一看。
财务状况稳定
最近围绕嘉信理财(Charles Schwab)的恐慌，部分可能是由于该公司周一发布的2023年2月月度活动报告。报告显示，与2022年同月相比，该公司的保证金余额下降了28%，客户总资产下降了4%。
鉴于硅谷银行的情况，嘉信理财在2月份的报告中主动缓解了投资者的担忧，指出这些发展完全符合其对客户现金调整决策的预期。此外，该公司表示，“我们仍然认为客户的现金调整决策将在2023年大幅减少。”由于只有在美联储(Federal Reserve)停止加息或再次降息的情况下，客户的现金调整趋势才有可能发生变化，因此我们可以推测，嘉信理财(Charles Schwab)押注的是，到2024年左右，美联储将完成加息，当然，目前这一切都是猜测。
公司是否有可能耗尽现金?这似乎不太可能。嘉信理财向投资者保证，该公司拥有"大量流动性"，其中包括约1,000亿美元的手头现金、与投资组合相关的现金流和未来12个月预计的净新增资产，以及每月80亿美元的零售大额存单发行和3,000亿美元的短期贷款能力。截至2月底，客户总资产为7.38万亿美元，不过这些资产中的绝大部分是各种类型的投资，因此在出售的情况下，他们的费用将由买家支付。
该公司在一份声明中表示:“我们超过80%的银行存款都在(联邦存款保险公司)的保险范围之内。”这与硅谷银行形成鲜明对比，后者的大多数存款都远远超出了联邦存款保险公司的保险范围。因此，嘉信理财的大多数客户没有必要恐慌，这大大降低了存款挤兑的可能性。
收入能降到多低?
从历史上看，嘉信理财的大部分收入来自经纪业务，包括直接佣金、交易费和订单流支付。该业务受到股票市场活动下降的负面影响，因为股票市场活动减少意味着订单流量减少。
除了订单支付之外，由于零费用交易的出现，这些收入流都有所下降。为订单流支付的费用不得不填补空缺，尽管这是保持竞争力的一个小代价。嘉信理财没有将订单流卖给出价最高的人，而是制定了一项政策，即全线设定相同的价格，并将交易安排给为每个客户提供最佳执行的做市商，这帮助嘉信理财赢得了人气。
近年来，嘉信理财一直在通过银行业务实现更多的收入多元化，在最新的第四季度收益报告中，该公司指出，到2022年，其全年总收入中约有107亿美元是净利息收入。净利息收入是债券和贷款利息收入与支付给资金来源的利息之间的差额。
该公司在其第四季度收益报告中表示:“净利息收入达到107亿美元，比去年同期增长33%，因为较高的利率抵消了客户现金分类造成的资产负债表收缩的影响。”
随着利率上升，贷款可以获得更多收入，但投资者往往不太愿意把现金留在账户里，因为有更多有吸引力的低风险甚至"无风险"资产，如美国国债。没有资产是真正无风险的，但美国政府在撰写本文之前从未违约，因此其债务被广泛认为是无风险的。近年来，随着利率接近于零，股市崩盘，现金余额不断增加，但随着利率再次上升，这种情况正在发生变化。
总之，嘉信理财近期盈利面临两大危险:交易量下降，以及随着客户将资金转移到收益更高的资产上，资产负债表进一步收缩。由于交易量下降，顾问服务(约占2022年收入的25%)也可能受到打击。这将对公司的每股收益产生多大影响，这取决于市场的行为，任何人都在猜测，但我们确实知道，在2020年3月市场崩盘后，受股市交易量下降和接近零的利率的推动，每股收益跌至每股48美分。
透视估值
截至3月13日，根据历史回报率、过去估值倍数和对未来业务表现的估计，GF价值图表将嘉信理财评为严重低估的股票。
因此，只要该公司长期保持其增长轨迹，它就可以被认为是被低估的。
根据贴现现金流计算器，未来10年，该公司的每股收益平均每年增长8%左右，就能在当前水平上获得合理估值，这远低于过去10年18%的增长率，甚至低于过去5年12.40%的增长率。
与大多数股票一样，如果经济进入全面衰退或股市崩盘，股市仍有很大的下行潜力。然而，嘉信理财正以客户为中心的战略为自己的长期增长做好准备，这可能有助于它继续赢得更多的市场份额。
外卖
在硅谷银行倒闭后，嘉信理财的股票开始出售，但由于资产负债表稳健，而且80%的现金存款完全由联邦存款保险公司(FDIC)承保，这家经纪巨头似乎不太可能破产。
投资者面临的问题是，与长期潜力相比，该股是否被低估了。虽然短期内无疑还有进一步下行的空间，特别是考虑到经济衰退的可能性，嘉信理财专注于为客户提供最好的服务，这应该有助于它在长期内获得市场份额，它的收益也应该随着市场的复苏而自然恢复。
本人/吾等没有上述股票的头寸，也没有计划在未来72小时内买入上述股票的新头寸。
